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阿里巴巴迂回整体上市真是一笔划算买卖?

此文由发表于2013年01月18日 

  就在阿里巴巴B2B从联交所退市不到一年的时候内,又传出阿里巴巴赶着赴港IPO的信息,这显然跟当初退市时跟雅虎的商议有关:2012年6月20日,阿里巴巴在港交所正式退市。2012年9月18日,阿里巴巴集团发布以63亿美元现金及价钱8亿美元的阿里巴巴集团优先股,回购雅虎手中持有阿里巴巴集团股份的一半。同时,阿里巴巴集团将一次性付款雅虎技能和知识产权许可费5.5亿美金现金。用76亿美美金,马云拿回阿里集团控股权。
  近两年里,阿里集团私有化联交所的阿里巴巴B2B,从雅虎手中从头得到控制权,整合企业资本,整体上市。在此次资金腾挪及整合历程中,有退有进,有聚有散,有放有收,已经深得马云的太极之道。但从从第三者的角度看,就是一个小的阿里巴巴不见了,市场上换了个巨无霸的阿里巴巴。这实际上就是马云用另为一种形式在解释整体上市。
  退市再上市能提高估值吗?难
  正常思维理解的整体上市,实际上不需要子企业退市这个环节,上市企业直接增发来反向收购母企业就行了。那么,马云什么缘故要舍近求远地给阿里巴巴玩乾坤大挪移、退市再整体IPO?
  或许的原因是:那时雅虎正陷入资本链懦弱期,好开口好收买,阿里能借着私有化这事,跟雅虎把夺回控制权的商议也给签了;整合集团整体资本,重组阿里巴巴营业。同时,借助整体效应,阿里巴巴集团整体估值或许会比独立给某块营业估值更大,IPO的估值也轻而易举比增发溢价高。
  但是,私有化也是有本金的。阿里巴巴B2B从港交所私有化耗资约25亿美金,来自银团贷款。从私有化的那一刻起始,阿里巴巴集团就需要承担利钱。加上集团回购股份20多亿美金借钱,所承担的利钱应不低。
  阿里巴巴这次是私有化退市之后再整体上市。虽然也是IPO,但因为阿里巴巴是在公然市场上退市后再上市,对市场来说实际上不如“初次”IPO来得新颖,所以,溢价并不会高得很离谱。再加上,阿里巴巴B2B私有化时,由于回购价钱跟上市之初的股价相差甚远,曾激发过资金市场的不满。而一年多之后从头IPO时,大量投资者心中仍有暗影,或许发生排斥。
  实质上,阿里巴巴B2B营业同集团其它的营业不存在重叠。阿里巴巴集团其它营业包罗淘宝网、天猫商城、一淘网及阿里云等。将B2B与其它营业分隔离,并不会影响阿里巴巴其它分部营业的估值。
  此外,整体上市并非资产市场最有用的表现企业价钱的资金运营方式。在企业营业较多、较繁杂的状况下,一些企业甘愿选择分拆上市的情势,以最大限度表现其分部营业的价钱。就象搜狐分拆畅游,之后也很有可能分拆搜狗或搜狐视频;另有象expedia分拆tripadvisor等等。
  现在,阿里巴巴整体上市的估值已被吹到了700~800亿美金,这与半年前回购雅虎时的估值比已然翻倍了。若是依此IPO,看似整体上市能大赚特赚。但现在的阿里巴巴尽管以年营业额万亿自居,实质却八方受敌:老二京东的紧咬不放;线下普通的零售商大肆进军电商、电商产业竞争白热化;在转变市场布局的移动网络眼前,阿里集团也未有太多作为。阿里巴巴这次将企业调整成25个以利润为导向的事业部,也或许是向逼着各个事业部出业绩,来支撑估值。但时候太紧,一年左右,阿里巴巴集团的估值应不会上涨太多。
  假若不退市,反向收购说不定更可行
  再回过头看,假若以阿里巴巴B2B上市企业为主体,增发反向收购阿里集团,来实现整体上市呢?能够先估算阿里巴巴集团其它资产的价钱,确定刊发价,从而确定需向阿里集团股东增发股票数。
  这么做的话利益多多:整体上市能够抚慰原有的阿里巴巴公然上市的股东,同时亦不需要耗费25亿美金的私有化借钱;同时,增发选购的是阿里巴巴集团其它部分的资产,而不包罗如今业绩下滑的B2B营业,资金市场天然反应很好;此外,阿里巴巴B2B营业并不是其它营业有太多的重叠,同时以如此的形式显然是最快了,能够节流不少时候,由于现在的阿里巴巴背负几十亿美金的贷款,越早上市筹资还款对阿里越有利。
  假若这么走,需不需要退市对整个阿里集团整合影响不太大。也就是说,经过阿里巴巴原B2B上市企业来反向收购集团,实现整体上市也不是不行行。
  诚然,实际上阿里巴巴集团已经私有化B2B,同时已经在起始必定的整合。私有化“PPP计谋+LBO”是当前流行的做法。只是“PPP计谋+LBO”的主导者以纯粹逐利为目的的私募基金居多。经过杠杆收购,以少量的资本得到大半的股权,并将危险转嫁给供给私有化贷款的债权人。如是,私募基金经过从头IPO得到丰厚的收益。
  以上提到,阿里巴巴集团的估值在一年左右的时候不会上升太多。那么,阿里巴巴在从头IPO时的筹资额,估计只能归还部分的债务。阿里集团照旧在很长一段时候需要背着利钱负担。显然,对于私募基金而言,IPO后,债务是企业的事,与他们无关。但是对马云而言,阿里巴巴就是性命,马云及其经理层不会容易减值阿里巴巴集团股份。所以,也就是说大股东、经理层与公司的好处是一致的。虽然这些债务对于当前的阿里来讲,并不是个难题。但确实很难讲,这是一笔划算的买卖。同时,由于B2B吸取教训,一些投资者很有可能对阿里巴巴整体上市持审慎立场,如市场并不是一致看多,天然对阿里巴巴整体估值会有影响。
  诚然,在实质操作历程中,选择何种融资形式是投资人自身的选择,对于崇尚阴阳调合的马云来讲,有进有退的资金运作可能是上上之选。当咱们在赞叹于阿里巴巴集团近一年眼花缭乱的资金腾挪之时,是否要静下心来思量,致力于我国电商事业并致力于打造百年牌子的阿里巴巴是否真的需要如此眼花缭乱的资金运营。可能阿里巴巴团体整体上市能缔造一个幸福IPO的传奇,只是幸福从来不是先天恒久的,需要公司可连续的保值增值来把它留住。

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