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7亿美金的融资背后 京东仍是刘强东的京东吗?

此文由发表于2013年02月18日 

  据大致估算,刘强东当前或许依然持有20%以上的京东商城股份,依然为最大单一股东,依然持有董事会一半以上席位。
  实际上,估算刘强东的真实股份是一件坚苦的事件。为了将问题简朴化,咱们能够假定两种最极度的状况:2010年今后的两轮融资没有增发股份,只涉及到原有股东的转让;2010年今后的两轮融资不涉及原有股东转让,全数采纳增发股份的形式。
  在计算之前,我还选择2011年初作为一个能够确定的出发点:那时在接收我的采访时,刘强东吐露他和经理层依然持有企业约一半的股份,而他私人持股约为1/3,在董事会9个席位中,他一个人持有5个。
  他那时对股份和控制权的立场是:一定坚持对董事会和企业的绝对节制,不然甘愿将企业卖掉。根据这个逻辑,即即是在第一种状况下,他也不会转让股份,在有多种可选的形式时,他必定会倾向于不稀释他和经理层股份的方案。
  截至2011年初,京东商城一共完成了本日资金等领投的前两轮融资,资金为3100万美金,以及2010年先后分两次从猛虎基金获得1.5亿美金,但这笔融资是后来发布的总计15亿美金的第三轮融资的一部分。
  根据公然消息推算,15亿美金的第三轮融资估值介于50~100亿美金之间,7亿美金的第四轮融资估值在73~110亿美金之间。
  在第一种状况(即不增发)下:刘强东和经理的持股比例坚持没有变化,董事会布局没有变化。
  截至2011年初,本日资金等前两轮投资者和猛虎基金一共持有约一半的股份,比照第三轮融资的估值,猛虎基金这部分投资得到股份介于1.5~3%之间,前两轮股东共持有47~48.5%的股份,按那时50~100亿美金的估值,价钱介于23.5~48.5亿美金,以3100万美金的初始投资计算,回报率达到75~155倍!
  所以,前两轮股东完全有念头套现部分股份,即便第三轮和第四轮股东全数从他们手中选购股份,也绰绰有余,后两轮融资所占股份介于21~40%之间。而在这种状况下,刘强东和经理层的股份不会被稀释,董事会席位布局也用不着产生改变。
  在全数采纳增发的状况下:刘强东持股依然高出20%
  在第三轮融资完成时,经理层的持股介于37~43%,刘强东的持股介于24~29%;在完成第四轮融资时,经理层的持股介于33~40%,刘强东介于22~27%。
  从绝对持股量上看,刘强东和经理层已经丢掉企业的控股权,但在那次接收我采访时,刘强东曾暗示他对董事会的节制比对股份的几多更垂青,那么,在完全增发的状况下,在完成三四轮融资后,董事会席位或许由2011年初的9席(刘强东5席,猛虎基金1席,前两轮股东3席),增长到12席(DST、安粗略老师退休基金和沙特王国控股企业各1席)。
  这显然不切合刘强东的“节制董事会”底线,最或许的状况是,前两轮股东将持有的3个席位中的一个或两个转给刘强东节制,这让他依然持有对折乃至大半的董事会席位,而对于早期股东而言,帮忙刘强东把握企业或许对其更有利。除此之外,另很有可能对各个董事会席位的投票权做出限制,来确保刘强东的节制。
  但此外一种可行性也相当大,即早期股东依然持有两个席位,刘强东持有6个 席位,早期的两个重要股东便把握了要害的决议权,就像当初在阿里巴巴的董事会席位中,马云需要至少争取到杨致远或孙正义手中的一票同样,这对所有股东而言,也是一个安全阀门,而在大部分状况下,刘强东也只需争取一个股东赞成就能够继续享有决议权,也算一个能够接收的“节制董事会”底线的变种,尽管比较之 前已经收到一些限定。
  又或者,原有股东依然持有3个席位,刘强东依然为5个席位,这就意味着,刘强东一定争取两个外部股东,或者早期股东中占重要股份的那一个的支援,才能确保自我的决议权。不过,思量到早期股东套现部分股份的可行性相当大,所以他们至少丢掉一个董事会席位的推测是相当很有可能的,在丢掉一个席位的状况下,总席位变为11,刘强东为5个,又变为只需争取一票外部支援的状况,这和前面刘强东拥有对折席位的效能是同样的。
  思量到在举行第三轮和第四轮融资时,京东商城经理层依然拥有较高的股份比例,同时这些投资并非一次到位,而是从2010年一向延续到今,所以尽管绝对资金庞大,高出20亿美金,但猛虎基金、DST、安粗略老师退休基金和沙特王国控股企业这些机构无法将洽谈筹码一次发挥,再说它们中的大部分都很少以节制被投企业、乃至参与经理为偏好,因此,做出对刘强东的控制权有利的选择,是相当很有可能的。

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