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PE新财源:借路并购曲线上市 大发横财不逊IPO

此文由发表于2013年03月16日 

  不过,“这仅是权宜之计,一旦IPO开闸咱们仍是会调转船头,当前并购退出的回报率仍是不能和IPO比较。”一位资深PE界人士说。
  并购竟成上市“新陪嫁品”
  截至2月25日,剔除未经过预案公司,2013年以来共有51家A股企业发表了定向增发预案,累计增发137.2亿股,拟募资总额达790.95亿元,较2012年同一时期增加29.76%。此中,多宗资产收购颇有亮点。
  1月10日,同方股份通知拟以13.68亿元收购净资产为2.42亿元的壹人壹本。收购分两步:以7.02元/股的价钱,向杜国楹、启示明德、融银资金、富安达投资等14名买卖对象刊发股份,收购壹人壹本75.27%股权;另以不低于6.32元/股的价钱,向不高出10名特定投资者召募配套资本,收购余留的24.73%股权。
  过了两天,成飞集成发布重组预案,以现金 股权的形式收购同捷科技87.8618%股权。
  2月4日,掌趣科技对外发布,经过刊发股份和现金付款相联合的形式,选购动网前锋100%股权,收购对价8.1亿元。这个月27日,海格通讯与摩诘创新签约,企业将收购摩诘创新90%的股份。
  《金证券》记者看到,上述收购标的均为拟上市企业,并购变成后者嫁入上市企业的“陪嫁品”。像平板计算机厂商壹人壹本的上市野心早已被市场知晓;同捷科技此前曾先后体验过创业板和海外上市,均铩羽而归。动网前锋曾多次暗示“上市”是其主要目的,这次收购后该负责人坦言,“当前整个资金市场还不是很明朗,前面列队等候上市的游戏公司另有大量,投资方也存在撤资的需要”。而摩诘创新亦是准上市企业,企业原打算在2012年底报材质。
  创投大发横财不逊IPO
  “IPO迟迟不开闸,800多家公司还在列队,这些拟上市公司不得不取消独立上市的动机。另一方面,上市企业钱袋丰裕,苦于寻找并购标的。在PE的撮合下,两边也是一拍即合。”首都一家著名PE合资人韩成(假名)对《金证券》记者称。
  实质上,经过上市企业脱手并购,上述准上市企业末了实现“曲线上市”,暗藏其间的创投契构也得以顺畅上岸。
  以动网前锋为例,6名股东合计持有41.95%股权,收购对价为4.95亿元,刊发价23.25元,对应2013-2015年许诺净利收购PE分别为16倍、13倍、10倍。据统计,作为董事长兼首席执行官的宋海波,持有动网前锋25%股权的本金为564.58万元。买卖后,他将得到现金价款1.47亿元,差价1.4亿元。他还将得到掌趣科技633.97万股股份,以当前市价看,宋海波账面市值达2.3亿元。两部分相加,宋海波的账面浮盈将达3.7亿元,投资回报逾70倍,并不逊于IPO。
  壹人壹本投资方的造富能力一样让人叫绝。公然资料展示,自2009年壹人壹本建立后,君联睿智创投先后投入105万元三次增资,占壹人壹本注资比例的22.34%。而就在这次收购前一个月,同方股份关联方健坤投资突击入股壹人壹本,收购君联睿智创投手上的所有股权。市场推测,健坤投资持有的这部分股份短短20余天内暴增290倍,至3.06亿元。
  韩成对《金证券》记者吐露,尽管没有官方文件,但监管层在不一样场所也多次提出,“800多家完全消化不可能,勉励小批量、多条理的并购分流形式。不期待培育产业内的矮人企业,与其每家企业召募几亿、十几亿资本,不如现有上市企业做大做强。”因为并购多涉及定向增发等融资形式,证监会或赐与必定的政策支援,努力促成。
  另类退出属“权宜之计”
  不过,上述并购退出案例广泛存有的高溢价景象,也引起市场的担忧和警惕。一旦并购标的缺乏焦点竞争力,上市企业的高价收购反会带来恶果。
  于是,各式对赌商议风行。如动网前锋股东许诺2013-2015年实现的净利润分别不低于7485万元、9343万元、11237万元,年均增长速度分别为31%、25%、20%。摩诘创新也许诺“4-5-6方式”,即2013-2015年分别不低于4000万元、5000万元和6000万元。
  韩成并不否定,“这段时候自我手上也有项目在体验这种并购退出方式,但它很难变成市场主流。”
  他告知《金证券》记者,这种并购前置前提比较多,例如两边要有意愿,中心要有左右逢源的“媒人”,所属产业配对有利整合,收购标的禀赋足够好等等。“一旦IPO市场向好,上市企业能够把收购标的分拆上市,可谓进退自若。”因为机遇碰巧成份居多,现阶段这种形式能够拷贝,但大面积推广比较坚苦。
  他强调,“这只是权宜之计,PE产业习惯了高回报,所谓‘三年不开张,开张吃三年’,动不动就是几十倍的收益。因此一旦IPO开闸,业内确定仍是主攻这块市场。”
  上海一PE人士更是直言“当前并不思量并购”。他说,IPO仍是会放行的,如今有800多家,通过财政审查和业绩下滑一刀切,说不定到了年底只有三百家了。手上的项目仍是想再等等,终究比较直接上市,并购赢利空间比较小,雷同于壹人壹本、动网前锋的高溢价,产业内仍是比较少见。

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